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完美体育官方网站-中国海油(600938):2022Q3业绩预增 坚定看好海上油气龙头

发布时间:2024-01-07  浏览:404 次

完美体育官方网站-中国海油(600938):2022Q3业绩预增 坚定看好海上油气龙头

事务:2022 年10月16日,中国海油发布2022 年三季度事迹预增通知布告。

2022 年前三季度,公司估计实现归母净利润1078-1098 亿元,同比+104 至108%;估计实现扣非归母净利润1063-1083 亿元,同比+106 至110%。2022年第三季度,公司估计实现归母净利润359-379 亿元,同比+84 至95%,环比-4 至1%,估计实现扣非后归母净利润354-374 亿元,同比+95 至106%,环比-4 至1%。

点评:

公司2022 年三季度事迹连结不变。2022Q3,受宏不雅经济和需求阑珊耽忧影响,原油价钱延续回调,布伦特原油均价97.70 美元/桶,同比上涨33.4%,环比降落12.7%,与2022Q1 油价根基持平。产量方面,2022Q3,南海莺歌海域东方1-1 气田东南区和乐东22-1 气田南块开辟项目投产,估计将实现约44 百万立方英尺/天的自然气岑岭产量;渤海南部海域垦利6-1 油田10-1 北区块开辟项目投产,估计2023 年将实现约7100 桶/天的原油岑岭产量,两项目合计实现1.4 万桶油当量/天的油气产量增加。利润方面,2022Q3 公司估计实现归母净利润359-379 亿元,或较2022Q1 增添16-36 亿元,首要斟酌2022Q1-Q2 投产新项目产量释放、本钱节制结果显著和美元升值发生汇兑收益等身分的影响。

原油产能周期鞭策国际油价持久高位运转,激发能源年夜通胀。一方面,OPEC+减产行动给油价奠基了坚实的底部支持。2022 年10 月5 日,OPEC+会议告竣了疫情后的第二次年夜范围减产和谈(较8 月方针产量削减200万桶/天),据IEA 和EIA 估计,此次OPEC+国度的现实减产范围为100万桶/天,减产时候为2022 年11 月到2023 年12 月。需要留意两点:

起首,在2022 年9 月会议上的摸索性减产没有获得较着成效后,OPEC+选择在2022 年10 月会议上继续进行年夜范围减产;其次,美国曾试图禁止本次OPEC+减产,但沙特谢绝了美国“推延减产”的要求。这两点注解,OPEC+不变油价的决心和决定信念是比力果断的。另外一方面,我们认为2022Q4 油价中枢无望抬升。2022Q4,原油需求端首要斟酌欧洲冬季可能有原油替换自然气发电环境,美国冬季取暖用油需求晋升;原油供给端首要斟酌11 月OPEC+年夜幅减产落实,和12 月欧盟分阶段禁运俄罗斯原油和俄油限价禁令。分析来看,2022Q4 原油供给收紧,需求增加,原油或将处在去库阶段,我们认为油价中枢无望抬升。

中海油投资价值焦点在在低本钱劣势。低本钱是石油公司的焦点合作力,也是晋升盈利和匹敌油价波动风险的要害,使得公司在中低油价程度下仍具有延续盈利的能力。2022 年上半年,在国际原油价钱年夜幅上涨的布景下,桶油本钱为30.32 美元/桶,同比、环比增加仅为4.60%、2.79%,首要是因为油价上升带来所得税外的其他税项增添。此中桶油功课费用7.77 美元(同比+0.46 美元)、桶油折旧折耗和摊销14.52 美元(同比-1.27 美元)、桶油弃置费0.95 美元(同比+0.11 美元)、发卖治理费2.29 美元(同比+0.06 美元)、其他税金4.79 美元(同比+1.98 美元),公司仍连结相对高的本钱劣势。我们认为,全球海上油 服行业仍相对多余,固然油价上涨,但油服功课费用涨幅无限,而且跟着公司继续加年夜勘察开辟力度,特别是圭亚那等深海年夜油田投产,储量和产量范围将进一步晋升,折旧摊销本钱无望保持低位,公司低桶油本钱合作劣势将继续巩固。

中海油保持高本钱开支,实现产量增加。在国内增储上产政策和在中国海洋石油团体无限公司“七年步履打算”的鞭策下,中海油将连结原油产量稳步增加。2021 年,公司的油气产量为573 百万桶油当量。到2022年,公司的油气净产量方针将为600-610 百万桶油当量,此中中国约占69%、海外约占31%。2023-2024 年,公司油气净产量将别离达640-650百万桶油当量和680-690 百万桶油当量,此中中国约占65%、海外约占35%,海外产量占比晋升。将来三年,公司的净产量增速估计在6-7%摆布。到2025 年,公司打算日产量方针到达200 万桶油当量,年度净产量方针达730 百万桶油当量,油气产量增加将带动公司事迹范围进一步扩年夜。2022 年本钱开支打算为900-1000 亿元,依照公司2022 年计谋瞻望发布的将来3 年产量方针,我们估计2022-2024 年原油产量增速别离为4.3%、6.6%和6.2%。2022Q2,公司油气净产量达153.8 百万桶油当量,同比增加9.54%,环比增加1.85%,此中,石油液体产量120.9 百万桶,同比增加8.63%,环比增加1.09%,自然气产量190.7 十亿立方英尺,同比增加13.24%,环比增加3.64%。

前期分红许诺正在兑现,成绩优良价值投资标的。2010-2014 年高油价期间,中海油平均股利付出率为31%,2015-2020 年低油价期间,中海油股利付出率保持在45%以上,跨越了良多国际石油公司。2021 年公司净利润703 亿元,全年股利付出率跨越80%,末期+特殊股利付出率为66%。在中海油2022 年计谋瞻望中,公司暗示既要连结高本钱开支实现油气产量7%增速,同时也要包管2022-2024 年全年股息付出率不低在40%,绝对值不低在0.70 港元/股(含税)。2022 年8 月25 日,公司宣布向全部股东派发中期股息每股0.70 港元(含税),对应A 股股息率3.46%,H 股股息率为6.47%,2022 上半年股利付出率为40.52%,到达公司分红许诺方针。截至2022 年10 月13 日,公司A 股股息派发已实行。

中海油估值偏低,具有修复上行空间。比拟其他石油公司,公司在穿越油价年夜周期中揭示出了更强的盈利性、较弱的波动性和更优异的资产质量。在2010-2020 年油价年夜周期中,中海油H 股PE 根基处在9-13 倍,低在国表里可比同业平均程度,我们认为公司2022-2024 年A 股估值处在5-6 倍,H 股估值将处在3 倍,也远低在本身汗青估值。从横向和纵向对照来看,公司具有年夜幅估值修复空间。

盈利猜测与投资评级:我们猜测公司2022-2024 年净利润别离为1350.53、1452.91 和1543.21 亿元,同比增速别离为92.05%、7.58%、6.21%,EPS 别离为2.84、3.05 和3.24 元/股,依照2022 年10 月14 日A 股收盘价对应的PE 别离为5.74、5.34 和5.02 倍,H 股收盘价对应的PE 别离为3.08、2.87、2.70 倍。斟酌到公司受益在原油价钱高位和产量增加,2022-2024 年公司事迹增加无望提速,估值相对2010-2020 油价年夜周期期间处在低位,并较着低在行业程度,且享受高股息,我们维 持对公司A 股和H 股的“买入”评级。

风险身分:疫情频频、经济波动和油价下行风险;公司增储上产速度不和预期风险;经济制裁和地缘政治风险。

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