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完美体育官方网站-晶科能源(688223):全年出货上调预期 TOPCON持续领跑

发布时间:2023-12-01  浏览:120 次

完美体育官方网站-晶科能源(688223):全年出货上调预期 TOPCON持续领跑

投资要点

事务:公司发布2022 年三季报,公司2022Q1-3 实现停业收入527.72 亿元,同增117.40%;实现归属母公司净利润16.76 亿元,同增132.37%。

此中2022Q3,实现停业收入193.64 亿元,同增126.53%,环增3.41%;实现归属母公司净利润7.71 亿元,同增393.93%,环增52.96%。Q1-3毛利率为10.24%,同减4.09pct,Q3 毛利率10.22%,同减4.09pct,环减0.98pct;Q1-3 归母净利率为3.18%,同增0.20pct,Q3 归母净利率3.98%,同增2.16pct,环增1.29pct;Q3 含汇兑收益3 亿+和减值1.6 亿,事迹超市场预期。

单瓦盈利延续改良,全年出货上调预期。公司2022Q1-3 组件出货28.5GW,同增92%;此中Q3 出货10.3GW,环比持平,国内占比晋升至45%,TOPCon 出货近3GW。公司盈利能力延续改良,测算Q3 单瓦净利约7 分/w,环比晋升2 分;此中PERC 单瓦盈利约5-6 分, TOPCon单瓦盈利约9 分-1 毛,N 型溢价慢慢闪现。2022Q3 硅料价钱坚挺,公司一体化率晋升+加快薄片化晋升单瓦盈利,制造端能力优良。瞻望Q4,公司估计组件出货13-15GW,此中TOPCon 出货5-6GW,受益在范围效应+实现一体化P/N 同价,逾额收益将进一步晋升。是以上调公司全年出货至41.5-43.5GW,此中TOPCon 出货10GW;23 年延续高增,我们估计组件出货增加50%以上,N 型占比超60%!

TOPCon 领跑者,一体化率不竭晋升。公司N 型一期16GW 已实现满产,量产效力达25%,良率达98%(持平PERC),研发效力再创记实达26.1%。TOPCon 电池合肥二期8GW 已投产爬坡,海宁二期11GW将在年末投产,我们估计2023 年末量产效力达25.7%(连系SE 和手艺优化)。西宁20GW N 型拉棒产能在Q4 投产,我们估计2023 年头完成爬坡,N 型自供能力加强。参股新特内蒙古10 万吨硅料我们估计10 月满产,硅料保供并慢慢进献投资收益。我们估计2022 年末硅片/电池/组件产能65/55/70GW,一体化率延续晋升,此中N 型电池30GW+,TOPCon龙一地位安定。

盈利猜测与投资评级:基在单瓦盈利延续改良,一体化率延续晋升,我们上调盈利猜测, 我们估计公司2022-2024 年归母净利至27.25/54.90/75.28 亿元( 前值为27.25/51.58/75.15 亿元), 同增139%/101%/37%。基在公司TOPCon 新手艺领先地位,赐与2023 年40xPE,对应方针价22 元,保持“买入”评级。

风险提醒:合作加重、政策不和预期等。

文章来源:完美体育官方网站 提供


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