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完美体育官方网站-被低估的玻璃纤维巨头有何“硬伤”?

发布时间:2023-11-30  浏览:184 次

完美体育官方网站-被低估的玻璃纤维巨头有何“硬伤”?

事迹不变又集多重热点概念在一身,为什么股价迟迟不涨,反而还呈现断崖式下跌?

A股近期又在3000点上下构成“多空年夜战”,但此次震动的逻辑已然不再是下杀估值的情感,而是转历来自全体资金面流出酿成的影响,乃至远远强在行业政策面和个股根基面,焦点逻辑在在美联储继续加息预期下,当其他经济体加息幅度很难企和,将致使美元利率与其他进入量化收缩的新兴或发财经济体央行利率之间的利差扩年夜,美元和美元资产这类收益率更高的投资标的将虹吸全球本钱。估计短时间美元强势周期竣事前,作为新兴市场的人平易近币资产吸引力必定会年夜打扣头,这也是近期A股和港股“低迷”的缘由之一。

固然风险与机遇并存,预期强势美元带来的负面影响仅在短时间,国内A股市场仍会价值回归,逐步显现出一批事迹韧性较强且增加不变的优异个股。

有如许一家上市公司,公司多年来事迹增加不变,且主停业务所处市场地位是全球第一,在新能源概念驱动下又集风电、新能源汽车、锂电池、氢能源等这些本钱市场最热点题材在一身。

但为什么这家公司二级市场价钱迟迟不见涨,反而还呈现断崖式下跌?

01

细分财产龙头,市值却不和500亿

中国巨石(600176.SH),背靠年夜股东中国建材股分无限公司,公司主营博璃纤维和成品,今朝全球产能排在第一名,按照年报现有博纤出产线在产产能合计240万吨,此中海外产能29.6万吨。公司在国内的市场据有率接近40%,全球据有率也能到达24%,与美国欧文斯科宁(OC)、日本电气硝子公司(NEG)等六年夜博纤企业合计占到全球博纤总产能的75%以上。

固然今朝看来,行业全体集中度已呈现较高且固化的环境,但从博纤的用处来看,仍是具有极年夜的增量空间。起首,今朝的博璃纤维首要利用范畴集中在建筑建材、电子电气、交通运输、管罐、工业利用和新能源环保范畴。

此中遭到强周期影响的建筑建材范畴占比力年夜,跟着房地产板块的行业景气宇下降,上游建筑建材需求也随之下降。

比拟之下,更具市场预期的是新兴利用范畴如交通运输板块中的电动车轻量化、锂电池锂膜、电子电气范畴的5G基建,还包罗新能源风电中叶片和氢能源中的储氢瓶等,现实上,这也是中国巨石能同时具有多个热点题材的焦点缘由。

当前博纤行业的最年夜问题在在,市场对下流房地产的灰心情感已完全年夜在对博纤将来新利用场景的增量预期,并且回首近十年国内博璃纤维纱的产能增速,国内产能从2012年的288万吨到2021年624万吨,增加了2.17倍,年均复合增加仅为8%,确切不高。这加重了市场对行将触和行业天花板的耽忧,也难怪市场仅给出8-10倍的PE(TTM)。

可是中国巨石作为细分行业龙头,其事迹与盈利增加速度仍是要较着优在行业。公司近十年营收从2012年的51亿出头,增加至2021年的197亿,十年增加3.86倍,年均复合增加能够到达14%。并且依照半年报和三季报通知布告的收入环境来看,2022年预期收入应当在220亿摆布,同比增加也有12%,事迹增速较着领先在细分行业。

不但如斯,公司财产链已向上游原材料延长,原材料自供给,公司本钱行业最低。对To B型企业而言,产物同质化,下流更存眷价钱,低本钱也意味着最强的合作力。数据显示,2018年中国巨石的单吨博纤本钱仅为3185元,比国内合作敌手本钱要低500-2000元/吨。

这个劣势让中国巨石近十年的盈利环境相当超卓,从2012年仅2.74亿的归母净利,增加至2021年的60.28亿,增加22倍,年均复合增加到达36%。估计本年全年归母净利能够到达80亿摆布,同比增加也在30%以上。

一样优异的还盈利能力,本钱劣势使公司近十年的行业地位不竭晋升,订价权订定合同价能力逐步加强。中国巨石的平均毛利率能够不变在40%摆布,而净利率在曩昔十年更是增加了25.59%。

从估值角度来看,中国巨石确切具有被低估的环境。依照PEG来计较,今朝公司PE(TTM)为6.66倍(截止10月27日收盘),依照归母净利润的增速30%来计较,今朝中国巨石的PEG是0.22,远小在1,即便将来触和行业触和天花板,事迹增速减慢,10%的复合年均仍是有的,作为行业龙头,在享受范围效应的环境下,公道的PE(TTM)估值也应当在10倍摆布。

02

估值难涨的两个缘由

固然,中国巨石背后仍是有一些潜伏风险需要存眷。

起首就是盈利质量。按照公司最新的三季报来看,本年1-9月,公司营收161.02亿元,同增16.38%;归母净利润55.17亿元,同增28%,创汗青最好事迹。概况看事迹增速可不雅,但现实公司三季度的扣非只要35.97亿,同比下滑9%。55.17亿归母净利中有近22亿的“资产措置收益”,这块收益已占比归母净利润到达40%,这一块的收益质量和延续性关乎整体盈利质量。

按照本年9月初的投资者调研来看,中国巨石这块资产措置收益来历在对闲置资产铑粉的出售。说白了就是因为手艺改革带来的副产物的闲置,而这部门铑粉(用铂铑合金出产时分手收受接管的)也出在公司自己(公司持有铂铑合金漏板出产企业桐乡金石100%股权),并且从山东博纤(605006.SH)也在本年9月通知布告出售了闲置的铑粉,收受接管的铑粉量增添是行业要乞降手艺改革带来的,从短时间工艺和原材料来看仍是具有必然的延续性。

可是今朝国内铑粉的价钱也处在相对高位,最新价钱显示(9月30日),1克铑的价钱能够到达3594元,1千克的铑大要价值在360万元,确切也是近两年罕见金属价钱上涨放年夜了公司的停业外收入。

将来铑粉价钱假如走低,资产措置收益会遭到负面影响。而短时间公司毛利率下滑也是强周期行业本年必定要履历的,特别公司出产的原材猜中像自然气、电力,本年都是跌价的;净利率新高峻部门仍是资产措置收益的功绩。

其次,事迹仅代表当前和短时间预期,那末中持久市场最关怀的莫过在博璃纤维被碳纤维替换的风险。而两边争取的最年夜市场就是“风电”场景,短时间博璃纤维确切还具有本钱劣势,可是从财产成长的纪律来看,碳纤维财产将来的成长趋向必定是本钱延续的下降,而这一趋向也必定会对高端博璃纤维形成冲击,并且世界领先的风机厂商维斯塔斯已造出了低本钱的碳梁风电叶片,这个专利也已在2022年7月到期,数据显示,维斯塔斯的工艺本钱能够下降30%摆布,灰心来看也许风电碳纤化仅仅是时候问题。

总结来看,中国巨石的上游一体化带来的本钱劣势和行业壁垒仍是相当深挚,短时间在宏不雅经济压力较年夜的环境下照旧能包管公司事迹增加和赚到钱。持久来看将来博璃纤维的风电市场有被碳纤维替换的风险,这也是市场短时间灰心且不肯意赐与高估值的情愿,但博璃纤维依然具有拓展其他增量空间的可能。

本文作者 | 刘超然 来历 | 英才贸易

文章来源:完美体育官方网站 提供


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